去年10月25日，中國證監會網站預先披露了西藏運高新能源股份有限公司(以下簡稱“運高股份”)招股說明書，這家位于西藏的新能源企業將沖擊主板IPO。
招股書顯示，運高股份擬在上海證券交易所上市，公開發行不超過5125萬股，占發行后總股本的比例不低于25%;發行后總股本不超過20495.388萬股擬投入募集資金4.1億元，用于收購曲水逐日100%股權、償還銀行貸款以及32MWh機械儲能項目，其中擬用于收購股權以及償還貸款的資金分別超過了募資總額的45%和36%，合計占到了8成以上。;保薦機構為長江證券。
運高股份是一家位于西藏地區的光伏企業，主營業務為太陽能光伏電站的開發、投資、建設和運營，光伏電站可分為集中式光伏電站和分布式光伏電站。
外界對運高股份的質疑就未間斷，“客戶單一依賴”、“營收九成靠補貼”等成為了外界對其的主要印象。此外，在申報IPO前一年，運高股份營收剛超過1億元，公司員工常年不超過30人，被稱為“最袖珍的IPO企業”。
最袖珍的IPO企業
被否公司為西藏運高新能源股份有限公司，保薦券商為長江證券，公司主營業務為太陽能光伏電站的開發、投資、建設和運營，主要為集中式光伏電站發電。
招股書顯示，2016年~2018年及2019年上半年，運高股份分別實現營收0.32億元、0.85億元、1億元和0.48億元。
雖然公司營收逐年增長，但運高股份營收都依靠于新能源補貼。2016年~2018年和2019年上半年，運高股份的新能源補貼收入分別為0.25億元、0.67億元、0.85億元和0.42億元，分別占當期營收的78.26%、78.30%、84.98%和90%。
有意思的是，公司還沒有收到大部分補貼，補貼大多以應收賬款的形式體現在財報中，這也意味著公司的營收很大一部分是“賬面利潤”。2016-2018年、2019年上半年，運高股份應收賬款賬面價值分別為3114.14萬元、11340.37萬元、17395.45萬元和22，299.82萬元，基本上都來自西藏電網的補貼款。
對單一客戶依賴100%
招股說明書顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，運高股份向西藏電網產生的銷售收入分別為 3221.68萬元、8536.24萬元、10010.91萬元、4759萬元，均占當期主營業務收入的100%。
運高股份就一個客戶，對單一客戶銷售占全部銷售額的100%。而且其收入全部來自西藏地區。不過證監會的51條規定說了，特殊行業，允許這種情況的出現，比如電力、電信、軍工等壟斷行業。
員工只有29人
2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司員工總數分別為24人、27人、28人和29人。2019年6月末這29人中，財務人員3人、管理人員7人、行政人員4人、工程人員2人、運維人員13人。
招股書對比三家同行業可比上市公司太陽能(000591)、林洋能源(601222)、拓日新能(002218)，承認公司員工總數相比存在重大差異，明顯偏少。
實際控制人為夫妻倆，中國香港籍富豪
運高世紀直接持有公司78.11%的股權，為公司控股股東。
郭炎直接持有運高世紀50%的股權，通過Alliance Wealth Ltd.間接持有運高世紀25%的股權，郭張秀芬通過Alliance Wealth Ltd.間接持有運高世紀25%的股權。郭炎與郭張秀芬系夫妻關系。
郭炎先生，1949年1月出生，中國香港籍，博士研究生學歷，現任公司董事長。郭張秀芬女士，出生于1954年3月，中國香港籍。
公開資料顯示，郭炎先生1949年1月出生于越南西貢，家族世代從事中藥生意。美越戰爭期間，因為戰亂家族敗落，只能給人洗衣服維持生計。當時小郭炎的心中便立志要靠讀書來擺脫這種困境。1971年，郭炎到臺灣就讀臺大商學系，隨后成績優秀的他一路開掛，不僅到香港拿到碩士學位，還留學美國取得加州大學柏克分校金融博士學位。郭炎雖然為人低調，但在兩岸三地金融界頗有名望。曾擔任香港中信資源董事會主席，2007年~2013年，郭炎擔任同星投資(香港)有限公司董事、總經理。期間，在2012年郭炎創辦了運高股份，并擔任公司董事長至今。
郭炎還有一大愛好，即熱衷于收購葡萄酒酒莊。據報道稱，出生于越南的郭炎雖然大半輩子都在全世界各地闖蕩，但是對于在越南童年時期所經歷的法式風情念念不忘，特別是對代表了法國精致生活的葡萄酒文化充滿了向往和憧憬。太太曾經笑著調侃，自己的丈夫不僅喜歡法國設計的房子和日用品，更喜歡吃法餐，且每餐必備法國葡萄酒。
發審會議詢問的主要問題
1、發行人主營集中式光伏電站的建設及運營，近期國家及地方對光伏發電行業出臺了系列政策。請發行人代表：(1)結合財建【2020】4號和5號文規定，說明發行人已運營項目持續執行國家發改委規定的西藏地區標桿電價的可行性，相關補貼是否存在持續下降或取消的可能;(2)說明保障性收購及全生命周期合理利用小時數等政策規定對發行人的影響;(3)說明造成棄光限電從而影響光伏企業發電量的因素是否會在短期內發生根本變化，及對發行人生產經營的影響;(4)說明未來年度各期項目平均利用小時數是否存在下降風險，是否對公司的持續盈利能力造成重大不利影響;(5)說明在西藏地區停止新增普通電站項目建設審批以及國家發改委對需國家補貼的普通電站實施嚴控等情況對發行人業務發展的影響;(6)結合近期光伏發電行業政策變化，說明發行人持續盈利能力是否存在重大不利變化，是否符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》的相關規定。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。
2、報告期各期可再生能源電價補貼占主營業務收入比重較高。請發行人代表說明：(1)發行人目前與西藏電網簽訂的購售電合同中，是否明確約定執行現行國家發改委標桿電價，若約定執行西藏地區光伏上網電價，則對國家發改委標桿電價與西藏地區上網電價的差異處理情況在合同中是否有具體約定，是否導致發行人確認補貼收入的標準產生重大影響;(2)最近一期末應收電價補貼余額較大的形成原因，結合報告期電價補貼收回情況，說明對發行人經營現金流量及償債能力產生的影響。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。
3、發行人營業收入均來自于西藏電網，簽署的供電合同約定上網電量少于實際上網電量，發行人存在因電網消納原因而限功率運行的情形。請發行人代表說明：(1)報告期簽署的供電合同約定上網電量少于實際上網電量的具體情況，存在該情況的原因及商業合理性;(2)報告期因電網消納原因而限功率運行的具體情況，形成此情形或風險的原因及影響因素，以及對發行人未來的潛在影響，發行人風險披露是否充分到位。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。
4、請發行人代表說明：(1)留抵增值稅存在未來不能完全抵扣風險，報告期內是否應計提減值損失，未予計提的原因及合理性，是否符合《企業會計準則》關于資產減值相關規定;(2)發行人將中介機構及相關費用共計637萬元列為預付款項，是否屬于與本次首發發行權益性證券直接相關的新增費用;(3)實際控制人通過其控制的企業向部分董監高提供資金支持的來源，是否存在委托持股等代持行為或其他利益安排，是否存在糾紛或潛在糾紛。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。