資管新規(guī)落地后,凈值型銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行量雖依然較少,但較過去有了明顯提升。不過,目前市場上的凈值型理財產(chǎn)品按產(chǎn)品實質(zhì),還要分為“真凈值”與“偽凈值”。在銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型過程中,要從估值方法和風(fēng)控兩方面進(jìn)行規(guī)范,讓凈值與資產(chǎn)價格緊密掛鉤,打破剛性兌付,提高金融市場資源配置效率。
《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡稱“資管新規(guī)”)落地已經(jīng)一月有余,銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型也逐漸步入快車道。當(dāng)前,銀行凈值型理財產(chǎn)品發(fā)行如何?在轉(zhuǎn)型過程中,還有哪些方面需要加大規(guī)范的地方?
股份行產(chǎn)品最多
記者在采訪中了解到,資管新規(guī)落地后,凈值型銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行量較過去有明顯提升,但總體來說數(shù)量仍然較少。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示,2018年5月份即資管新規(guī)落地后的次月,各類銀行新發(fā)行凈值型產(chǎn)品共191只,環(huán)比增長54%,同比增長111%,新發(fā)凈值型產(chǎn)品的數(shù)量翻倍。其中,新發(fā)封閉式凈值型產(chǎn)品占比82%,開放式產(chǎn)品占比18%;超九成新發(fā)凈值型產(chǎn)品投向包含債券類資產(chǎn)和貨幣市場工具,保持了銀行理財一貫的穩(wěn)健風(fēng)格。
從發(fā)行銀行來看,國有大型銀行5月份新發(fā)凈值型產(chǎn)品占比46%,新增數(shù)量超過全國性股份制銀行。“在資管新規(guī)推動下,預(yù)計后期各類機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型逐步提速。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員涂敏表示,從存續(xù)凈值產(chǎn)品情況來看,股份行存續(xù)產(chǎn)品最多。截至5月31日,市場上48家銀行存續(xù)凈值型產(chǎn)品共942款,市場存續(xù)的凈值型銀行理財產(chǎn)品中,股份行占比過半,國有行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)合計存續(xù)量不足一成。
“因為目前凈值型產(chǎn)品的收益較低且收益波動性較大,投資者不是很買賬,小銀行怕引發(fā)客戶流失,不敢大力推廣凈值型產(chǎn)品。相對來說,大中型銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品的動力更強(qiáng)。”融360理財分析師劉銀平表示,目前大中型銀行推出的很多凈值型理財產(chǎn)品也是只針對機(jī)構(gòu)及高端客戶售賣,如私人銀行客戶、高凈值客戶、VIP客戶等。
轉(zhuǎn)型意義深遠(yuǎn)
“銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型最主要的目的就是打破剛性兌付。銀行要定期披露產(chǎn)品的凈值,而且凈值要與資產(chǎn)價格緊密掛鉤,能真實反映資金的盈虧狀況。”劉銀平表示。
資管新規(guī)規(guī)定,金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理,優(yōu)先采用市值法,并明確了攤余成本法的適用條件。在業(yè)內(nèi)看來,打破剛性兌付,實行凈值化管理對金融市場的健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。
涂敏表示,金融市場的發(fā)達(dá)程度是以“有效性”來衡量的,其“有效性”的表現(xiàn)之一就是投資者在分散化競爭交易中形成反映市場風(fēng)險的價格。保本銀行理財產(chǎn)品的剛性兌付特征會抬高無風(fēng)險利率,使金融市場的價格信號受到干擾,無法正確配置資源。“凈值型理財產(chǎn)品將有助于破除剛性兌付對資金價格的干擾,使資金價格正確反映市場供需情況和違約風(fēng)險,對不同程度的風(fēng)險合理識別并定價,提高金融市場的資源配置效率。”
不僅如此,有專家表示,凈值化管理對信息披露程度更高。在自負(fù)盈虧框架下,優(yōu)質(zhì)的投資者將會自動實現(xiàn)風(fēng)險分流,進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險和收益相匹配的目的。隨著投資者自負(fù)盈虧意識和素質(zhì)的提升,有助于構(gòu)建起自下而上有效率的金融市場體系,形成良好的金融生態(tài)環(huán)境。“當(dāng)然,對于投資者而言,由于凈值型理財產(chǎn)品規(guī)定發(fā)行機(jī)構(gòu)不能超額留存,管理費之外的收益可由投資者盡享。”涂敏說。
凈值真?zhèn)涡璺智?/p>
銀行理財?shù)膬糁祷D(zhuǎn)型已是大勢所趨。但是,在轉(zhuǎn)型過程中,還要分清“真凈值”與“偽凈值”。
“真?zhèn)?rdquo;凈值的區(qū)別在哪里?涂敏表示,區(qū)分的關(guān)鍵在于采用何種估值法,而背后還有資金和資產(chǎn)期限錯配的問題。真凈值型銀行理財產(chǎn)品應(yīng)類同于開放式公募基金產(chǎn)品,采用市值法估值,即由基礎(chǔ)資產(chǎn)價格市值變動直接映射至產(chǎn)品單位凈值變化,用戶獲得的收益與產(chǎn)品凈值相關(guān),是資管機(jī)構(gòu)回歸“受人之托,代客理財”本質(zhì)的重要載體。
劉銀平認(rèn)為,凈值型理財產(chǎn)品有兩種收益披露方式,一種是產(chǎn)品凈值,一種是7日年化收益率。現(xiàn)在有些銀行推出的產(chǎn)品名義上是凈值型,但仍然是預(yù)期收益類的固定期限產(chǎn)品,這違背了產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型的初衷。
資管新規(guī)規(guī)定,金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則,鼓勵使用市值計量,對攤余成本計量的資產(chǎn)限定了適用條件和風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。也就是說,對銀行凈值型理財產(chǎn)品的規(guī)范主要集中在估值方法和風(fēng)控上。“在估值上,應(yīng)采用市值法估值;在風(fēng)險防控上,由于凈值型產(chǎn)品投資標(biāo)的風(fēng)險大于傳統(tǒng)理財,未來對其風(fēng)控和信息披露的要求會更高。與此同時,銀行還需進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育,幫助客戶認(rèn)識凈值型產(chǎn)品的實質(zhì)特點。”涂敏說。
此外,凈值化轉(zhuǎn)型還面臨技術(shù)層面的障礙,比如,科技系統(tǒng)是否能支撐資產(chǎn)估值、凈值計算、份額登記等事務(wù)。又如,在對投資研究能力要求較高的情況下,如何建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化證券的投資研究團(tuán)隊和體系等。