“原則上，碧桂園服務一年內不會再融資。”首席財務官黃鵬的話言猶在耳，然而僅過去半年時間，碧桂園服務就向市場“借出”了上市后的最大一筆錢。
5月25日早間，碧桂園服務(06098.HK)表示，已經在5月24日以每股75.25港元的價格配售1.39億股，擴大了已發行股本約4.35%，配股完成后占已發行股本的4.55%。
本次配售的價格，按照5月24日收盤價80.05港元折讓約6.00%。配股后，融資凈額約為104.24億港元，擬用作潛在收并購，和商業管理服務、資產管理服務、生活服務類等新業務的拓展，及公司營運資金及企業一般用途。
100多億港元的融資似乎還不能滿足碧桂園服務的胃口，配股公告發出21分鐘后，一則債券發行的公告緊隨而來。
同樣在5月24日收市后，UBS、中金公司及摩根士丹利已同意認購或促使認購人認購碧桂園服務發行的本金總額為50.38億港元的債券。所得款項用途，與配股用途相差無幾。
這是一筆可換股債券，按初始轉換價每股股份97.83港元計算，并假設債券按初始轉換價獲悉數轉換，則債券將可轉換成51,497,495股股份，系數轉換后將擴大總股本月1.65%，同時占已發行股本約1.68%。
配股與發債完成后，相當于碧桂園服務向市場借了154.62億港元。一次性增擴約1.9億股，相當于已發行股本的6.3%(按30.26億總股本計算)。
“短期的風險已在眼前，就是打折增發和稀釋收益會造成股價短期的下跌與波動。”早有股民預料到，增發會影響原股東的利益，短時間內股價可能會下行。
5月25日開盤價每股78.75港元，較昨日收盤價跌去1.62%。開盤后，小幅度下滑，截至14：20，報78.45港元/股。
融資圈地
雖然物管行業的“馬太效應”愈加明顯，但不可否認的是，目前行業的集中度仍然較低。已經上市的物企有機會先一步獲得社會融資，以此來擴大自己的影響力。
“這時誰手上握著大把現金，誰就可以捕捉更多的收購機會，包括大多數同行做不了的大額收購(比如藍光嘉寶)。此外，有錢還可以做一些其他物業公司不敢下本錢嘗試的新業務，沒準就培育出了第二增長曲線。”有網友如此表示。
碧桂園服務董事長李長江也在今年的業績會上側面印證了網友的觀點，他表示不會停下并購腳步，并重申了2025年營收破千億的目標。
配股收購，是碧桂園服務慣用的技倆。去年12月配股融資，兩個月后收購藍光嘉寶(02606.HK)便已經花去大半。于是也有網友猜測，這次大手筆的融資可能又有大宗收購要進行。
事實上，在半年前碧桂園服務也有一輪高額的配股融資。2020年12月11日，碧桂園服務擬向不少于6名承配人配售1.73億股，配股的價格約為45港元/股，預計募資凈額約77.45億港元。擬用作未來潛在收并購、戰略投資、營運資金及企業一般用途，中金、大摩和瑞銀為配售代理。
不過，這只是碧桂園服務的部分融資收入。財報顯示，過去一年碧桂園服務的融資凈額達到97.62億元，同比增長598.03%，其中發行股份和可換股債券融資約100億元，同比增長487.88%。融資激增，其投資流出也達到峰值。截至2020年底，投資凈額約為-46.32億元，同比多花出184.58%，收購附屬公司占據投資的大頭，共用去30.31億元，較上一年大幅增長940.52%。
截至2020年底，碧桂園服務所進行的收并購，尚未支付的現金代價約有9.73億元。同期，經營凈額與融資凈額增長，助推碧桂園服務的現金增至152.15億元(不含受限)，現金流較充裕。
貿易應收款激增169%
“2020年，碧桂園服務預計可增加不低于9000萬平方米的收費面積。”李長江此前在接受采訪時表示，碧桂園服務去年一年的新增面積在其預測之內。
其中，收并購為碧桂園服務的規模增長帶來不少助益。截至去年底，碧桂園服務的在管面積達到3.77億平方米，新增1.01億平方米。合約面積8.21億平方米，新增1.36億平方米，來自收并購占新增比例約為11.5%。
去年，藍光嘉寶服務因其17次并購，“拖累”利潤水平。過去一年，其毛利率和凈利率分別同比降低1.4%和4.87%。眼下碧桂園服務將藍光嘉寶收入囊中，不少人但心會影響前者的增長質量。
“收并購不會導致‘消化不良’。”李長江在業績會上反復強調，并表示會堅持高質量增長。不過從財報中不難發現，漂亮的營收數據也難掩大筆收并購后帶來的“虛高”資產。
截至2020年底，碧桂園服務的貿易應收款凈額約為42.36億元，較2019年同期增加26.62億元，增幅高達169%。其中，第三方貿易應收款激增1.78倍，從2019年的15.17億元增至2020年的42.05億元;其他應收款項凈額從3.67億元增至6.14億元，增幅約67.3%。
其表示：“主要是由于本集團收入總額的顯著增長及新收購公司帶來的應收賬款增加。”
此外，收并購還在一定程度上“推高”了商譽。截至2020年底，碧桂園服務的“無形資產”為61.76億元，比2019年增長了近46億元，占非流動資產全年增長額的77.86%，接近八成。
“主要歸因于年內本集團完成若干股權收購項目”對于無形資產的增加，碧桂園服務在財報中如此解釋。樂居財經了解到，無形資產增加主要受“商譽”拉升。
截至2020年底，收并購產生商譽約31.45億元，其中收購滿國康潔項目產生的商譽較高，為19.59億元;產生物業合同及客戶關系約11.92億元，這兩項合計就占到了“無形資產”的七成。