5月13日晚，成都圣諾生物科技股份有限公司(簡稱“圣諾生物”，股票代碼：688117)披露招股意向書，擬在上海證券交易所科創板公開發行2000萬股人民幣普通股。公司募集資金投向有三個：年產395千克多肽原料藥生產線項目、制劑產業化技術改造項目和工程技術中心升級項目。
據招股書顯示，圣諾生物主營業務之一的制劑業務推廣費占營業收入比例超84%，該業務的營收對公司的毛利貢獻分別為873.71萬元、1574.19萬元、1768.12 萬元。圣諾生物在招股書中披露稱，公司的產品推廣費用占其銷售費用支出的比例超過95%。
報告期三年間，圣諾生物銷售費用接近研發費用的十倍。對此，圣諾生物董事長、總經理文永均通過5月22日的路演平臺回復《華夏時報》記者：“借助專業的市場推廣機構，進行藥物的市場推廣，是目前醫藥行業重要的銷售方式，圣諾生物目前銷售的制劑產品上市時間較短，需要借助專業的市場推廣商對產品進行市場推廣，推廣工作量較大，因此推廣費用相對較高，處于合理水平。”
同時，盡管在制劑業務上付出極高的推廣費用，但圣諾生物在招股書中坦言，其在制劑市場開拓方面仍然處于劣勢。
制劑業務整體盈利能力較弱
據招股書顯示，圣諾生物的營業收入，主要來自于多肽藥物藥學研究及定制生產服務、多肽原料藥、多肽制劑產品以及左西孟旦制劑代加工和原料藥生產銷售業務。
2018年至2020年(以下簡稱“報告期”)，圣諾生物營業收入金額分別為2.78億元、3.27億元和3.79億元，2019-2020年分別同比增長17.54%、15.92%;銷售費用分別為1.14億元、1.67億元、1.82億元，2019-2020年分別同比增長45.87%、9.05%，三年的銷售費用占同期營業收入的比例分別為41.12%、51.03%和48.01%。
另外，統計數據顯示，2018年至2020年，該公司銷售、管理、研發、財務四項費用合計占同期營業收入的比例分別為 56.60%、62.32%、60.55%，相較 2018 年，2019 年期間費用占同期營業收入的比例上升。圣諾生物在招股書指出，出現這種情況，主要是因為，銷售費用的增幅高于營業收入的增幅所致。
值得注意的是，招股書風險提示部分指出，報告期內，圣諾生物主營業務之一的制劑業務，推廣服務費占制劑銷售收入比例分別為 84.75%、84.25%、84.52%，占比較高，對公司的毛利貢獻分別為873.71萬元、1574.19萬元、1768.12 萬元，貢獻較小，制劑業務整體盈利能力較弱。
同時，該公司的銷售費用中，市場推廣費用占比超過九成，且逐年增長。具體來看，報告期內，公司市場推廣費分別為 1.091億元、1.6億元和1.76億元。同時，由上表可知，報告期內，市場推廣費用占公司銷售費用的比例分別為95.51%、96.20%和96.62%，占比持續升高。
對于市場推廣費快速增長，圣諾生物也通過公開資料表示，主要有以下兩方面原因：一是“兩票制”在全國范圍內推行，導致公司制劑銷售模式發生改變，進而影響公司銷售費用;二是由于公司制劑業務起步較晚，多款產品仍處于業務拓展階段，市場推廣費用相對成熟階段投入較高。
“‘兩票制’后，公司主要委托專業的市場推廣商開展市場推廣工作，配送商僅負責配送。由于制劑產品的銷售渠道主要掌握在推廣商手中，因此，公司在銷售過程中會支付大額的推廣費，該業務目前雖然收入占比較高，但對公司的利潤貢獻相對較小。”圣諾生物方面稱。
圣諾生物同時表示，制劑產品終端為醫院，已上市制劑產品面臨的競爭對手越多，對公司收入和毛利率的影響越大，為了取得或鞏固競爭優勢，公司會加大對一致性評價工作的投入，因此，也會增加公司的研發支出。
銷售費用占營收比遠高于行業均值
觀察圣諾生物的研發投入可以發現，報告期內，公司的研發投入分別為 1568.43 萬元、1159.81萬元和2248.51萬元，占同期營業收入的比重分別為 5.64%、3.55%和5.94%。
5月22日的路演過程中，《華夏時報》記者提出質疑：公司把大量資金投向銷售、推廣，研發費用投入卻不到營業收入的6%，是否可以理解，公司主要是利用已有的研究成果，借助營銷推廣盈利，而新的研發項目投入很有限?
對此，文永均回復本報記者，圣諾生物的技術優勢，是公司的核心競爭力，公司一向注重研發投入，現有在研項目已在招股說明書中具體披露。
記者翻閱其招股書發現，圣諾生物有 11 個研發產品已向國家藥品監督管理局申報注冊批件，另有中長期在研儲備項目 15 項。
“圣諾生物圍繞多肽藥物，形成了藥學研究及定制生產服務和自主原料藥和制劑銷售兩大主營業務。基于藥學研究及定制生產服務和自主原料藥和制劑銷售兩方面，可比公司主要有翰宇藥業、雙成藥業、凱萊英、博騰股份、康龍化成。”文永均同時表示。
與同行業上市公司相比，報告期內，圣諾生物的銷售費用占營業收入比例，并不是行業最高，卻遠高于行業均值。
據上表，2018年至2020年，銷售費用占營業收入比例的同行業可比上市公司均值，分別是22.18%、32.86%和2.75%。圣諾生物的同期比例則分別為41.12%、51.03%和48.01%。
其中，據公開資料，凱萊英、博騰股份、康龍化成三家公司主要從事定制研發生產服務，未涉及國內制劑銷售，不存在市場推廣費，從而銷售費用率較低。翰宇藥業 2019 年銷售費用率大幅上升主要是因為其當年營業收入下降導致，除此以外，公司銷售費用率及其變動趨勢與翰宇藥業、雙成藥業相近。
推廣費用過高，也給圣諾生物帶來經營風險。圣諾生物方面指出，公司在國內多肽制劑市場屬于后來者，制劑產品競爭壓力較大。隨著新的競爭對手的加入，現有制劑產品市場競爭將進一步加劇，銷售價格和銷量都可能面臨下降的風險，從而導致公司制劑業務面臨收入增長無法持續的風險。
圣諾生物方面還表示，其在制劑市場開拓方面處于劣勢。原因是，公司尚未組建自有的市場推廣團隊，需要依托專業市場推廣商進行市場推廣，公司制劑產品市場推廣費用負擔較重。
對比行業情況看，報告期內，行業可比上市公司的研發費用均值分別為5.56%、3.40%和4.84%。
整體來看，一方面，圣諾生物的銷售費用持續增加，三年累計超4億元，且市場推廣費用超九成;另一方面，報告期內，圣諾生物三年累計的研發投入僅4503.14萬元，研發費用率連續兩年明顯低于同行均值。
業內專業人士認為，以往來看，圣諾生物將資金主要投向營銷，而“輕視”研發，此次募資如果成功，又是否會真的用于既定用途，其持懷疑態度。