在芯片封測領(lǐng)域，長電科技(600584.SH)在國內(nèi)是當(dāng)之無愧的第一名，然而老二的位置由誰來做，華天科技(002185.SZ)和通富微電(002156.SZ)誰也不服誰。
從2020年Q3財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，通富微電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74億元，高于華天科技的59億元，營收規(guī)模位居國內(nèi)第二，但通富微電凈利潤卻比華天科技少了近40%。
截至2020年12月4日，華天科技市值438億元、PE(TTM)為73倍;通富微電市值392億元、PE(TTM)為112倍。
那么，該如何看通富微電和華天科技呢?
通富微電背靠大客戶AMD
收購AMD旗下蘇州和馬來西亞檳城工廠為通富微電帶來訂單。
通富微電和華天科技先后于2007年7月、11月上市。彼時(shí)，在兩家的招股說明書里，通富微電還是國內(nèi)集成電路封裝測試領(lǐng)域排名第一的公司。
然而，國內(nèi)另一位封測玩家長電科技憑借在2003年率先上市，早早布局SIP(系統(tǒng)級(jí)封裝)先進(jìn)封測生產(chǎn)線，做好了超越的準(zhǔn)備，2008年金融危機(jī)過后長電科技開始在國內(nèi)封測領(lǐng)域逐漸領(lǐng)先，2015年長電科技收購全球第四大封測企業(yè)星科金朋，鞏固了國內(nèi)第一名的位置，進(jìn)一步拉開了與通富微電及華天科技的差距。
華天科技也奮起直追。2011年華天科技完成第一次定向增發(fā)，募資3.66億元進(jìn)行封裝工藝升級(jí)技術(shù)改造，通過項(xiàng)目的實(shí)施，提高銅線替代金絲的比例，降低生產(chǎn)成本;增加了QFN、DFN、BGA/LGA、TSSOP等中端封裝產(chǎn)品的產(chǎn)能。到了2013年，華天科技并表華天昆山，形成天水、西安、昆山三地發(fā)展的格局，在營收上有了極大跨越。
對比之下，通富微電則錯(cuò)過了2012年后集成電路行業(yè)發(fā)展的一波小行情，在2012-2015年的發(fā)展可以說是平穩(wěn)有余，沖勁不足。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在2016年，通富微電聯(lián)合國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金斥資3.71億美元收購AMD旗下蘇州和馬來西亞檳城工廠各85%的股權(quán)。
這兩家工廠是AMD核心配套封測廠，超過90%的營收來自AMD，主要技術(shù)路線以倒裝為主，主要量產(chǎn)技術(shù)包括FCBGA、FCPGA、FCLGA，從事CPU、GPU、APU、游戲機(jī)芯片等高端產(chǎn)品的封裝測試。
AMD是全球第六大集成電路設(shè)計(jì)公司，從事CPU和GPU的設(shè)計(jì)。它在發(fā)展過程中也走了很多彎路，2006年花費(fèi)56億美元收購GPU公司ATI后，財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升、新品推出不順將AMD拖入泥潭。直到2014年，AMD原COO蘇姿豐博士接任CEO以后，AMD才開始逐漸聚焦高性能計(jì)算，擺脫一些累贅業(yè)務(wù)。在一系列改革舉措中，出售毛利率低的封測業(yè)務(wù)成為AMD“瘦身”和“輸血”的良藥。
借此機(jī)會(huì)，通富微電成功攬下AMD的封測業(yè)務(wù)，并與AMD建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，此后通富微電業(yè)績迅速增長，2018年?duì)I收規(guī)模超過華天科技，這背后主要驅(qū)動(dòng)因素正是AMD的二次崛起。
AMD于2017年推出Zen架構(gòu)，憑借該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;2019年，AMD將Zen架構(gòu)升級(jí)到Zen2，其8核Zen2處理器的性能可與英特爾的i9-9900K比肩。Zen2采用了7nm工藝，作為第一家為AMD提供7nm封測服務(wù)提供商，通富微電蘇州和檳城工廠2017-2019年?duì)I收年復(fù)合增長率超過21%。
2020年10月AMD推出全新的Zen3CPU架構(gòu)，并發(fā)布了用于臺(tái)式機(jī)的銳龍5000系列處理器，在依然使用7nm工藝制程的情況下，單核性能反超英特爾，而且英特爾7納米處理器延遲推出，預(yù)計(jì)AMD會(huì)占據(jù)更多市場份額，這相當(dāng)于給通富微電2021年的業(yè)績提速打下了基礎(chǔ)。
當(dāng)然，背靠AMD也給通富微電帶來了一些困擾。
截至2019年底，AMD作為通富微電第一大客戶，其銷售額已占通富微電當(dāng)年銷售總額的49%，前五大客戶銷售額占比達(dá)67%，同期長電科技、華天科技前五大客戶銷售額合計(jì)占比不過33%、17%。
從應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重的變化情況來看，2016年起通富微電這一數(shù)據(jù)一直是三家中最高的。截至2020年9月30日，通富微電應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重達(dá)14.06%，同期長電科技、華天科技分別為11.55%、7.97%。這意味著通富微電對下游客戶的回款能力不強(qiáng)，議價(jià)能力減弱，AMD的強(qiáng)勢可見一斑。
華天科技短期內(nèi)有產(chǎn)能優(yōu)勢
對于封測廠商來說，自身產(chǎn)能是擺在眼前的一個(gè)重要問題。
在全球部分地區(qū)復(fù)產(chǎn)復(fù)工拉動(dòng)需求，國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼的背景下，目前各晶圓代工廠滿載，各封測廠商也產(chǎn)能吃緊。
通富微電目前擁有南通崇川總部、南通蘇通、合肥、蘇州、馬來西亞檳城五處生產(chǎn)基地，不僅近兩年一直在擴(kuò)產(chǎn)，還準(zhǔn)備再投資32億擴(kuò)建產(chǎn)能。
通富微電在崇川、蘇通及合肥工廠投資約40億元推進(jìn)電源管理、觸控、存儲(chǔ)、Driver IC 等新老產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，在蘇州及檳城工廠為CPU、GPU以及高端服務(wù)器 7 納米新產(chǎn)品的投資約20億元。
高額投入導(dǎo)致其折舊持續(xù)增長，2017-2019年，通富微電當(dāng)期計(jì)提折舊金額分別為占營業(yè)收入的比例分別為13.34%、13.82%、14.49%。受此影響，根據(jù)通富微電2017-2019年年報(bào)，兩個(gè)重要子公司合肥和南通的工廠營業(yè)利潤、凈利潤連續(xù)3年為負(fù)。然而，18、19年檳城和蘇州這兩個(gè)工廠凈利率卻達(dá)6.6%、3.8%，超過了華天科技的綜合凈利率?？磥?，通富微電各基地之間發(fā)展并不平衡，老基地似乎拖了后腿。
2020年11月，通富微電完成定增募資32億。根據(jù)募投計(jì)劃，項(xiàng)目建設(shè)期為2-3年，預(yù)計(jì)通富新增產(chǎn)能有望在2022-2023年間陸續(xù)完成全部投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約占公司2019年生產(chǎn)量的16%，達(dá)產(chǎn)后合計(jì)年收入將達(dá)到30.21億元(相當(dāng)于2019年收入的37%)，凈利潤達(dá)到4.29億元。
華天科技目前擁有天水、西安、昆山、南京基地，及Unisem工廠。其中南京基地產(chǎn)能正在爬坡，未來還有建設(shè)項(xiàng)目待落地。華天南京項(xiàng)目總投資80億元，分三期建設(shè)，主要進(jìn)行存儲(chǔ)器、MEMS、人工智能等集成電路產(chǎn)品的封裝測試。目前，南京工廠在2020年7月完成15億元一期項(xiàng)目投產(chǎn)，正在加快二期項(xiàng)目建設(shè)。
從2019年的產(chǎn)量情況來看，通富微電產(chǎn)量為229.94億塊，華天科技產(chǎn)量約331.18億塊，兩者綜合產(chǎn)能利用率在90%左右，均是滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。
結(jié)合已有產(chǎn)能和在建項(xiàng)目來看，華天科技因?yàn)?9年完成收購Unisem，南京基金項(xiàng)目落地加速，短期內(nèi)相比通富微電獲得了一定的產(chǎn)能優(yōu)勢，而通富微電在合肥和南通兩個(gè)生產(chǎn)基地的投入回報(bào)尚未有所顯現(xiàn)，能否切實(shí)提升業(yè)績還需進(jìn)一步觀察。